圖片來源:央財智庫

1 國潮利好國產品牌

2021 年 3 月爆發的新疆棉爭議事件引發了中國消費者對國產品牌的鐘愛，“國潮”成為 2021 年初討論最多的主題之一。通過分析“國潮”的基本驅動因素，央財智庫認為這并非偶然事件， 而是將持續對中國消費者的行為產生深遠的影響。

2021 年 3 月下旬，“國潮”成為人們關注的焦點，當時國有媒體提到多個國際服裝品牌停止從新疆采購棉花（該地區生產全球約五分之一的棉花），激起了中國消費者對國際服裝品牌的憤怒并引發自發的抵制反應，例如電商平臺屏蔽了相關品牌，各類導航地圖服務屏蔽 其線下門店，名人終止代言合同。

這些反應導致國際服裝和國內服裝品牌的零售表現出現分化，并持續至 2021年 7月。例如，盡管基數更高，2Q21 安踏/李寧/特步品牌的零售額同比躍升 35-40%/90-100%/30-35%， 相比之下 1Q21的同比增速分別為 40-50%/80-90%區間高段/50-60%區間中段。由于受到洪水、疫情復現和氣候溫度高于往常等零售環境惡化影響，3Q21 同比增速放緩至 10-20% 區間低段/40-50%區間低段/10-20%區間中段。

另一方面，貨幣中性口徑下，阿迪達斯 2Q21 在大中華市場的銷售額同比下降 16%，隨后在 3Q21 同比下降 15%，導致這一運動服飾巨頭下調集團全年收入指引，從 10-20%區間高段下調至低段，并決定將超過 1,000 萬件的庫存從中國重新分配到其他供應短缺的市場。耐克在大中華區市場的銷售額同比增速（貨幣中性口徑）分別從 3QFY21（2020 年 12 月 至 2021 年 2 月）的 42%大幅放緩至 4QFY21（3-5 月）/1QFY22（6-8 月）的9/1%，并在 2QFY22（9-11 月）錄得 24%的同比降幅。

相比之下，安踏品牌 1H21 的收入同比增長56%至人民幣106億元，而阿迪達斯在大中華區市場的凈銷售額同比增長 38%（貨幣中性口徑下）至 1H21 的 24.05 億歐元（約合人民幣 184 億元）。

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AlixPartners 在中國 2021 年“雙十一”購物節前進行的一項調查顯示，消費者預計約 73% 的采購來自國產品牌，而 2020/2019 年這一比例為 70/61%。購買國貨的主要驅動力絕大多數是出于愛國主義（55%）。

國潮或成為長期驅動力

展望未來，“國潮”趨勢的影響將持續存在，并可能在未來重塑行業，因為其植根于消費人口向 Z 世代的轉移以及他們日益增長的民族自豪感，鑒于中國在過去十年中顯著的經濟增長和不斷加強的全球地位。

“國潮”是指將中國文化元素與現代設計相融合的新審美，催化了中國本土品牌的崛起。這與 20 年前中國加入世貿組織時的“中國制造”相比有著根本的不同，彼時中國從制造成本優勢中脫穎而出。國潮更側重“物有所值”的時尚一面，聚焦中國元素。售價未必低于國際領先品牌，因為情感聯系帶來了更多附加值。

巨量引擎與時尚集團于2020年聯合發布的中國國產品牌品牌力報告顯示，現在消費者在購買國貨時，除了價格外，更注重商品質量，其他維度包括愛國主義、時尚設計和科技內容的表達。

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經濟增長具備韌性，全球影響力上升

中國在 1980-2020 年實現了9.3%左右的實際 GPD 平均增速，經濟增長步伐全球領先，并推動了人均可支配收入的增長。此外，自新冠肺炎爆發以來，中國實行嚴格的社交限制， 因此相比其他發達國家病毒感染率和死亡率更低，進一步增強了消費者的信心。在貿易和地緣政治局勢日益緊張的情況下，新疆棉花爭議事件成為中國消費者表達對國產品牌強烈支持的轉折點。

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以 Z 世代為中心的國潮

中國人口的變化，或 Z 世代人口的增加，對“國潮”的興起起到了重要作用。出生于 90 年代末和 00 年代的 Z 世代人口占 2020 年中國總人口的近 17%。據 OC&C Strategy Consultants，2018 年中國 Z 世代撬動的消費支出總計近人民幣 4 萬億元，占全國家庭支出的 13%，占比為世界最高。

成長在更容易接觸西方生活和文化的時代，與上代人相比，中國 Z 世代對家鄉經濟的快速增長和中華文化的悠久傳承印象更為深刻。Z 世代更愿意通過“國潮”購買來展示他們的民族自豪感和國族認同。此外，與上代人相比，Z 世代自我表達意愿和自信更強，亦更熟悉現代數字工具，數字工具強化了其在數字世界里的自我表達，而消費公司傾向于使用更多新媒體工具來觸達潛在客戶。這反過來將有助于更熟悉國內媒體環境并且能有效觸達更多消費者的國產品牌。

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華揚聯眾（603825 CH）和微博（WB US）在 2019 年進行的一項調查發現，“國產品牌” 是受訪者最常提及的時尚購買特征，每人平均每年購買 13.6 件國產品牌產品。具體而言， 整體/一線城市中只有 8/3%的 Z 世代人口在過去一年沒有購買過國產品牌。

據人民網和百度（9888 HK）的數據，90 后成為 2020 年各代“國潮”相關內容的主要搜索力量（48.6%），其次是 00 后（25.8%）。4M21 中國品牌占百度搜索次數最多的品牌的 75%，是外國品牌的三倍，高于 2016 年同期的 45%。

總之，“國潮”將繼續對中國的消費行業，尤其是服裝板塊，產生持久深遠的影響。下一個問題是公司未來如何抓住“國潮”機遇崛起。

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國潮在鞋服行業的體現

“國潮”已顯現在各種消費品類別中，尤其是 Z 世代在日常生活中經常使用或隨身攜帶的產品，很好地揭示了他們鮮明的個性和生活方式。在央財智庫看來，最明顯的應該是鞋服。據艾媒咨詢，2020 年本地品牌網購者最喜歡的產品類別是鞋服；巨量引擎和時尚集團于 2021 年 1 月聯合發布的一份報告還列出了本地品牌購物者最常購買的幾個產品類別，發現在過去 6 個月中，39.4%的消費者增加了對鞋服的支出。

據歐睿信息，2020 年中國十大服裝鞋履品牌的市場份額已從 2015 年的 7.5%上升至 12.6%。其中，國內品牌的市場份額相比 2017 年增加 2.1 個百分點至 2020 年的 5.7%，相比 2020 年國際品牌市場份額增長 1.5 個百分點至 6.9%。盡管耐克（NKE US）、阿迪達斯（ADS GR） 和優衣庫仍然在排名榜上領先，安踏在 2020 年名列前茅，但央財智庫預計國內品牌將未來將繼續獲得更多的市場份額，縮小與國際品牌的差距。不過，鞋服行業的不同子板塊在國潮趨勢下增長步伐不一。

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1) 女裝：女裝細分市場份額較其他細分市場較為分散，排名第一的優衣庫2020年僅占1.8%， 意味著競爭可能更加激烈。這可能是因為女性消費者往往對時尚趨勢的變化更加敏感，并且愿意接受更多顏色、款式和圖案的選擇。近十年來，擁有更強大供應 鏈和運營模式的國外快時尚品牌大量涌入中國，迅速贏得了購買力和時尚意識不斷增強的中國女性消費者的青睞，從而擠壓了本土女裝品牌的市場份額。2020 年 中國女裝細分市場 CR10 國產女裝品牌的份額繼續下降至 3.3%，不過速度非常緩慢。

盡管如此，在產品設計和電子商務零售方面表現出色的國內女裝品牌也受到了年輕消費者的歡迎。以銷售女裝為主的廣州快時尚品牌 Under Revivo（UR）憑借高性價比、高新品發布頻率和在一二線城市商場的高曝光率，被中國消費者視為“中國版 Zara”。它還通過開設在線商店和利用私域流量渠道來增強其在電子商務平臺的影響力。消費者愿意支持 UR 作為替代 Zara、H&M 等長期主導國內市場的國外快時尚品牌。UR 的市場份額從 2016 年的 0.2%迅速增長到 2020 年的 0.4%。

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2) 男裝：近年男裝市場零售額增速放緩，自 2016 年以來保持中低單位數百分比增速，2020 年受疫情影響放緩至下降 12%。這一細分市場較為成熟，競爭格局穩定。國內品牌在細分市場 CR5 的份額近 5 年基本持平，2020 年為 5.0%；國內品牌在 CR10 中的份額從 2016 年的 9.5%上升至 2020 年的 11.8%，但主要得益于 Fila、安踏和李寧等具有運動元素的品牌擴張。預計國內頂級男裝品牌將主要通過規模經濟來鞏固其市場份額，而如果他們能夠推出外觀更時尚、注入更多國潮元素的子品牌來吸引年輕消費者，也將獲得一定的邊際擴張機會。

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3) 運動服飾：據歐睿信息，在中國的服裝和紡織行業中，2016-2020 年運動服飾零售額的年復合增長率為 13.5%，高于童裝（10.4%）、女裝（2.3%）和男裝（1.3%）等其他子行業。在央財智庫看來，這是因為運動服飾更多受益于消費者健康意識增強等流行趨勢， 且該行業具有更高的市場集中度、更好的零售管理和運營效率。

2020 年運動服飾品牌 CR10 占比達到 78%，顯著于男裝（20%）、童裝（16%）和女 裝（8%）。具體而言，2020 年前五大品牌（CR5）中國產運動服飾品牌占據 3 席，在 CR5 中占據 5 席，分別占據了 22%和 29%的市場份額。而這些國產品牌在 2021 年 3 月開啟的“國潮”趨勢下，2021 年或進一步擴大市場份額，縮小與國際領先同業的差距，這也有助于提高其盈利能力。

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運動服飾乘國潮之東風

運動服飾板塊將是“國潮”的最大受益者，鑒于：

1）體育是國族認同的重要組成部分，國家體育隊在全球體育賽事中的成功表現通常被視為國家價值的指標；

2）消費者， 尤其是年青一代，更加關注身體健康，追求更好的工作與生活平衡；

3）Z 世代消費者偏好 更舒適休閑、又能適應不同場合（例如辦公和逛街）的日常著裝風格。這促進了運動服飾 產品的銷售，這些產品更時尚、文化內涵更豐富，受到 Z 世代的青睞。

Frost & Sullivan 預計 19 歲以上總人口的常規體育活動參與率將從 2018 年的 18.7%上升至 2023 年的 23.4%，所有年齡段都有望錄得改善。近年來，我們注意到 Z 世代在運動方面變得越來越活躍，并且可能會超越其他年齡組。第一財經商業數據中心（CBNData）和 Keep 聯合進行的一項調查顯示，中國學生平均每人參加 2.77 種運動，超過白領（2.63）和老年 人（2.65），偏愛健身和跳繩等低強度運動，以及拳擊和攀巖等高強度運動。咨詢公司 Agility Research & Strategy 2019 年發布的另一項調查顯示，中國 Z 世代最看重的是健康生活， 而非其他目標，如財務或事業成功、個人享受或組建家庭。與前幾代人相比，受訪者還認為自己更健康，也更重視健康。

參與體育活動興趣的不斷增長有力地支撐了運動服飾市場規模的擴張。據歐睿信息，2019 年中國運動服飾市場零售額達到人民幣 3,170 億元，2020 年受疫情影響，同比小幅下降 2%至人民幣 3,150 億元。歐睿信息預計市場規模 5 年年復合增長率將實現 11%， 到 2025 年將超過人民幣 5,380 億元。

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過去幾年，國產運動服飾公司的盈利能力也高于行業平均水平。在毛利率方面，安踏/李寧/ 特步過去 3 年（1H18-1H21）的半年平均毛利率分別為 56/50/42%，顯著高于行業平均水 平（10-20%）；同樣，安踏/李寧/特步近 3 年平均半年凈利潤率分別為 16/11/9%，而行業均值處于低單位數百分比的水平。此外，運動服飾板塊的平均存貨周轉率也相對高于其他服裝子板塊，這能說明其較高的渠道運營效率。

2 順應國潮趨勢，進一步提升效率

央財智庫認為更重要的是如何把握“國潮”趨勢帶來的機遇。2021 年 7 月鴻星爾克的例子令人印象深刻。鴻星爾克是定位大眾的中國運動服飾品牌，在 2021 年 7 月為河南洪災地區慷慨捐款，引發大量媒體關注，中國消費者不顧實際需要，非理性購買鴻星爾克產品，以示支持。據京東表示，在鴻星爾克捐款兩天后，即 7 月 23 日，京東平臺上的鴻星爾克產品銷售額飆升 52 倍。然而，該品牌迅速“爆紅”后又迅速冷清。鴻星爾克在天貓的銷售指數從 7 月份的 287 萬迅速跌至 10 月份的 91 萬，但仍好于 6 月份時的 54 萬。

根據 MarketIDX 的數據，鴻星爾克在天貓的銷售指數從 7 月份的 287 萬下降至 10 月份的 91 萬，但仍好于 6 月的 54 萬，主要是由于 ：

1）鴻星爾克定位為中低端大眾市場運動品牌， 未能把握消費升級趨勢；

2）鴻星爾克的產品與其他同類定位的運動服飾產品區別不大，也沒有很多時尚設計；

3）鴻星爾克新品推出緩慢，消費者容易很快失去興趣；

4）鴻星爾克大部分產品由公司內部生產，在需求大幅增長時難以按期交付。

許多國產品牌吸取鴻星爾克的教訓，采取了多種措施來進一步提升品牌形象，改善產品供應，優化價值鏈，以把握“國潮”趨勢。央財智庫對這些變化持樂觀態度，預計主動順應趨勢的公司有望成為長期贏家。

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加強品牌塑造，加大營銷力度，結合中國元素

2021 年國產品牌加快與中國元素的結合。例如，截至 2021 年 8 月，安踏在過去 8 年贊助中國奧委會期間，已經贊助了 29 支中國奧運國家隊。在 2021 年 8 月結束的 2020 年東京夏季奧運會上，安踏又一次成功贊助中國奧委會，在該次奧運會上中國代表隊贏得 38 枚金 牌，共 88 枚獎牌。奧運會推動民族自豪感和品牌知名度的提升。為進一步發揮奧運效應， 安踏計劃贊助更多中國國家隊參加 2022 年北京冬奧會，提高安踏品牌的奧運會廣告促銷費用，將廣告促銷費用占銷售額的比例從目前的 10-12%提高至 12-13%。這些舉措有助于安踏塑造專業體育品牌的形象，打造致力于民族體育發展的、有責任感的本土品牌。

李寧于 2021 年 4 月舉辦了中國李寧 2021 秋冬系列發布會，以“悟創吾意”為當季主題， 融合了中國神話、中國傳統服飾設計和現代街頭文化特色。此外，李寧與功夫巨星和電影明星成龍合作，其靈感來自中國古代最重要軍事著作《孫子兵法》精神。

2021 年 5 月李寧在成都地標寬窄巷子推出“中國李寧”全國首家城市主題概念店。概念店面積超過 1,000 平方米，是最大的中國李寧店，融合了傳統榫卯結構、竹編、燈籠和茶歇 中庭等中國特色。店內還推出“少不入川”城市限量系列產品，將國家非物質文化遺產— —藍印花布印染工藝融入街頭服飾，推出帶有盤扣設計、字母滿印的唐裝夾克以及含有竹節花紋、刺繡的籃球服。

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繼 2020 年 10 月“特步 x 少林”系列首次亮相后，特步與中國功夫的象征少林寺合作，于 2021 年 5 月發布新系列產品。特步參考中國傳統服裝，利用自身專注運動裝備的專業知識， 將僧侶服裝風格與現代設計相結合，生產了一系列的中性風衣、T 恤和外套。

國內最大的童裝品牌，森馬旗下 Balabala 于 2021 年 4 月與蘇州博物館跨界合作，推出系列產品，靈感源自博物館文物，將清朝女子袍衫的立領、右衽、斜襟和優雅圖案融入女童服裝設計。此外，品牌于 2021 年 9 月在北京長城舉辦時裝秀，與華裔設計師吳季剛（Jason Wu）和中國設計師陳鵬合作，建立與中國文化遺產的聯系，向世界推廣中國設計。2021 年 5 月國內男裝領軍品牌海瀾之家與中國航天跨界合作，發布系列產品，將宇航員、火星、 火星探測器等元素融入服裝設計。

中國明星代言

新疆棉事件引發國人對抵制新疆棉花的國際品牌的強烈反對，促使 50 多位中國明星終止與國際品牌的合作關系，其中包括過去由于定位不匹配而很少選擇代言中國品牌的頂級明星。隨著品牌形象的提升和國潮崛起，這些明星比以往任何時候都更愿意選擇代言國產品牌， 推升了這些國產品牌的品牌價值。例如，李寧在 2021 年 3 月下旬宣布，中國知名演員、男團成員肖戰擔任其運動潮流產品全球代言人。不久之后，安踏宣布王一博擔任安踏品牌全球首席代言人。王一博是演員、歌手，同時也是滑板、街舞、摩托賽車的資深運動愛好者， 此前終止了與耐克的合作關系。

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國內時尚集團太平鳥在 2021 年 9 月下旬宣布，2020 年東京奧運會首位金牌得主、奧運射擊冠軍楊倩成為太平鳥女裝子品牌 Super China 代言人。楊倩 2000 年出生于太平鳥總部所在地寧波。

利用子品牌戰略擴大客戶群

2021 年多個國內品牌推出了新的子品牌，旨在瞄準更細分的客戶群。例如，安踏計劃在一 二線城市開設安踏冠軍店，目標是 2022 年凈開設 50-80 家，預計店均銷售額是普通安踏品牌店的兩倍多。首家安踏冠軍店于今年 10 月初在北京開張。新的子品牌店提供“國家隊” 專業產品系列，采用與中國奧運國家隊隊服相同的材料和技術，以及以國家隊運動員日常服裝為靈感的休閑產品系列。安踏獲得特許授權可以使用國旗圖案——這是一項曾經只為運動員保留的特權。

李寧于 2021 年 11 月初推出全新的獨立高端運動時尚子品牌“李寧 1990”，并在北京開設了第一家旗艦店。與中國李寧以街頭時尚風格，定位年輕一代不同，李寧 1990 采用更簡約的時尚風格，定位高端客戶。子品牌的靈感源自于 1990 年創立李寧品牌的創始人李寧先生， 并將中國古代哲學融入品牌。

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特步也在 2021 年 5 月推出新的高端品牌“XDNA”，旨在將不同的文化 DNA 與“X”元素 相結合。新標簽旨在通過代表中國文化元素的高端時尚產品，如“特步 x 少林”系列，來 挖掘“國潮”趨勢。“XDNA”產品的平均售價至少比典型的特步品牌產品高出 30%。管 理層計劃在 2H21 開設 1-2 家“XDNA”獨立門店，首家門店已于 10 月在長春開業。

持續投入，加強產品設計和研發

為了在國潮趨勢中贏得消費者的心，中國品牌必須不斷提高研發和產品設計能力。中國品牌已取得不小的進步，與全球競爭對手的差距正在縮小。中國品牌憑借時尚設計贏得年輕消費者的信任，這些品牌在功能和時尚方面可直接與國際品牌競爭。

（一）持續的研發投入

安踏在 2021 年投資者日（2021 年 7 月 8 日）宣布，未來五年將投入超過人民幣 40 億元用于安踏品牌的產品創新和開發，并進一步加強與領先大學和研究機構在產品研發方面的合作。未來安踏將專注于跑步、籃球、女子和兒童品類。

李寧在過去十年中已成功開發出自己的鞋類技術平臺，這有助于提升其產品價值并提高品牌知名度。例如，李寧在 2019 年發布了“李寧 BOOM（）”中底技術，應用改進的發泡技術，提供更強的回彈力并減少中底的壓縮或變形。該技術最早應用于李寧韋德之道籃球鞋以及李寧的跑鞋，如“飛電”和“天馬”系列。2020 年李寧發布了另一項中底技術李寧“弜”，引入了醒目的鏤空中底結構，在提供減震、良好的回彈體驗和避免中足扭力的同時，最大限度地減少鞋子的整體重量。這兩項技術都受到消費者的歡迎。

特步專注于跑鞋技術的研發，以在國內馬拉松賽事中的高水平表現強化了專業品牌形象。從磨損率角度看，特步是 2021 年廈門馬拉松最受歡迎跑鞋品牌，3 小時內跑完比賽的參賽者中，有 51%選擇穿著特步“160X”跑鞋，較2019年的4.2%大幅上升，而2019 年“160X” 跑鞋剛剛發布。特步“160x Pro”采用碳板技術，可提升專業跑者在馬拉松比賽中的表現， 其零售價為每雙人民幣 1,199 元，而其國際競爭對手耐克的 Air Zoom Alphafly Next%平均售價為人民幣 2,299 元。

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（二）時尚的設計

國潮崛起也是基于中國品牌對產品設計的不斷投入。李寧在 2018 年巴黎時裝周的首次亮相， 展示了中國品牌提供現代流行街頭時尚服裝的能力，并催生了街頭時尚子品牌“中國李寧”。李寧的新子品牌“李寧 1990”于 2021 年 11 月推出，再次獲得消費者的積極反饋。李寧 2021 秋冬系列采用傳統的藍印花布印染工藝和可追溯至宋代的彩陶圖案，同時采用功能性面料和極簡剪裁來詮釋更時尚的風格。

（三）全面的產品組合，滿足不同消費者的需求

得益于研發和產品設計的改進，中國品牌逐漸建立起全面的產品組合。這可以幫助品牌通過瞄準更詳細和多樣化的消費者需求來觸達更多的客戶群，從而提高銷售業績。例如，利用碳板、ZoomX、Zoom Air、Ract Form、Flyknit 等尖端技術，耐克的跑鞋產品 可按功能（競速、回彈和穩定）以及場景（越野、跑道和公路）等進行分類。疊加性別、尺碼、顏色和圖案的各種選擇，耐克為消費者提供了一個龐大的產品庫。

（四）改善供應鏈和直面消費者零售

在過去，門店擴張是服裝公司的主要增長動力，但就服裝公司未來的增長而言，門店擴張已不再發揮重要作用，原因是大多數領先的服裝公司的目標市場已經飽和。相反，這些公司已將重點轉向追求高質量的盈利增長商業模式，即提高效率和生產力。

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主要趨勢包括：

1）提高實體門店效率，例如實施大店戰略，利用數字工具包為一線員工和門店賦能，并加強線下門店之間和全渠道的庫存共享，幫助改善庫存結構，有效改善零售折扣率。

2）線上渠道方面，升級線上旗艦店，銷售更多線上限量商品，使得線上渠道成為與客戶溝通的主要品牌形象門戶，與客戶進行更密切的溝通。利用公司的數字工具來增強會員計劃， 提供量身定制的會員產品和服務，同時使用新媒體和私域流量觸達客戶。這些舉措最終或能幫助服裝公司提高收入增長，提升毛利率，并降低運營費用率。

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3 紡織板塊有望在 2022 年復蘇

紡織行業板塊業務有望在 2022 年復蘇，全球新冠疫苗接種率的持續提升，或會降低工廠運營中斷的可能性。盡管新冠疫情卷土重來，但 1H21 紡織行業的訂單需求仍保持強勁增長，這主要是由于大部分紡織產能所在地區受到的疫情影響較為有限。然而，新冠病毒的傳播，尤其是 2H21 新冠病毒在東南亞國家的傳播，已大大破壞了全球紡織品供應鏈。

此外，2021 年人民幣兌美元持續升值，對以人民幣計價的紡織企業產生負面影響，體現在平均售價、毛利率和匯兌損失方面，原因是這些公司通常以美元來結算合同。因此，申洲國際等國際紡織企業的股價自 2H21 至今已下挫 24%。展望 2022 年，預計這些因素的負面影響將得到緩解，或對紡織企業的盈利能力產生積極影響，原因是：

1）根據 Our World in Data，截至 2021 年 10 月底，全球新冠疫苗接種率達到 49%，中國、 柬埔寨、越南、印度尼西亞和孟加拉國等主要紡織制造國家的疫苗接種率分別達到 84%、 81%、57%、41%和 27%。

2）隨著疫苗接種率的提高，政府不太可能在 2022 年暫停工廠運營，紡織企業的訂單交付受到的干擾可能較少，因而有利于毛利率提升。

3）同時，紡織企業在 2021 年一直在執行產能擴張計劃，這或將支持其訂單增長在 2022 年迅速恢復正常。

4）根據彭博一致預期，到 2022 年底人民幣兌美元匯率將同比貶值 1.6%至 6.47，紡織企業有望扭轉 2021 年不利的外匯影響趨勢。

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長期來看，仍然看好領先的紡織服裝制造商，主要基于：

1）市場對運動服飾的需求依然強勁；

2）在宏觀經濟不景氣的情況下，核心紡織企業訂單受到的影響相對較小，推動市場進一步整合；

3）這些制造商通常會提前數年規劃產能擴張計劃。

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4 2021年紡服股票表現

由于疫情限制放松和“國潮”趨勢開啟后業務復蘇，紡織和服裝股 1H21 實現強勁增長。據 Wind 申萬宏源行業指數，A 股紡織服裝指數半年環比上漲 8.3%，跑贏滬深300 8.0%。根據測算，H 股紡織服裝指數在 1H21 半年環比上漲 54.7%，跑贏恒指 48.8%。2H21， A 股/H 股半年環比下跌 4.5/19.5%，與滬深 300/恒指基本持平，主因宏觀經濟和零售環境走弱，以及全國各地疫情復現。

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H 股紡織服裝板塊 2021 年錄得 24.7%的正回報，跑贏 A 股對手，主要是由于 H 股市場運 動服飾公司的貢獻較高。具體而言，H 股服裝子板塊漲幅為 36.7%，而 A 股為 4.1%；H 股紡織子板塊下跌 1.3%，而 A 股則上漲 3.7%。

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消息來源：央財智庫

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